Sammenlign med lignende selskaber

Sådan gør du

1. Vælg selskaber, der ligner det, du værdiansætter: samme slags kunder og omtrent samme vækst og overskudsgrad.
2. Regn deres multipel ud, for eksempel EV/EBIT: virksomhedsværdien delt med driftsresultatet.
3. Brug spændet på dit selskabs driftsresultat. Så får du en virksomhedsværdi.
4. Træk nettogælden fra, så er værdien af aktierne tilbage. Del med antallet af aktier.

EV/EBIT bruges ofte i stedet for P/E, når selskaberne har forskellig gæld, fordi gælden indgår i virksomhedsværdien. Hvordan virksomhedsværdien regnes, står i lektion 1, og P/E i lektionen om P/E-forholdet. Et selskab med underskud har ikke noget meningsfuldt EV/EBIT, og så sammenligner man ofte P/S-forholdet i stedet.

Rigtige selskaber i samme branche

Her er P/E og EV/EBIT for de svenske selskaber inden for industri blandt de største i Stockholm:

Selv i samme branche er tallene meget forskellige. Saab har 44,2 og Volvo 16,5. Selskaberne sælger forskellige ting, vokser forskelligt og har forskellig overskudsgrad. En forskel i multipel er derfor ikke en fejl i markedet, der venter på at blive rettet. Den kan lige så godt betyde, at markedet venter en forskellig fremtid for selskaberne, og derfor kræver sammenligningen selskaber, der virkelig ligner hinanden. Lektion 4 regner på, hvor meget væksten betyder for tallet.

Regn selv

Et opdigtet selskab har et driftsresultat på 500 mio. SEK og en nettogæld på 1 mia. SEK. Lignende selskaber har EV/EBIT mellem 12 og 18. Skift tallene ud:

En multipel, der er 50 % højere, gør aktierne 60 % mere værd. Gælden er lige stor, uanset hvor højt selskabet værdiansættes, så hele forskellen tilfalder aktionærerne. Med meget gæld svinger aktiernes værdi mere end virksomhedsværdien, i begge retninger.