Hvordan værdiansætter man et selskab?

Prisen og værdien

Markedsværdien er det, markedet betaler for alle aktierne lige nu: kursen gange antallet af aktier. Det er en pris, ikke en værdi. At værdiansætte et selskab er selv at regne ud, hvad det kan være værd, og så sammenligne med prisen. Ingen beregning bliver præcis, for alle tre måder kræver antagelser om fremtiden.

Sammenlign med lignende selskaber. Du finder ud af, hvad markedet betaler for overskuddet eller driftsresultatet i selskaber, der ligner det, du ser på, og bruger samme multipel. Det er den mest almindelige måde, og næste lektion gennemgår den.

Regn på pengestrømmene. Du anslår, hvad selskabet tjener år for år, og regner det om til en værdi i dag. Det kaldes diskonteret pengestrøm, og lektion 3 regner den trin for trin.

Regn på aktiverne. Du lægger det sammen, som selskabet ejer, og trækker gælden fra. Det passer bedst til selskaber, der ejer andre selskaber eller ejendomme, og forklares i lektionen om indre værdi.

Virksomhedsværdien: prisen for hele selskabet

Den, der køber hele selskabet, får også dets gæld og dets likvider. Derfor regner man ofte virksomhedsværdien, EV efter det engelske enterprise value: markedsværdien plus gælden minus likviderne. Blandt de største selskaber i Stockholm, der aflægger regnskab i svenske kroner, banker og investeringsselskaber undtaget, har Telia mest gæld i forhold til markedsværdien:

Virksomhedsværdien er 37 % større end markedsværdien. Delt med driftsresultatet, resultatet før renter og skat, bliver det EV/EBIT: 26,1. P/E sammenligner i stedet markedsværdien med overskuddet efter renter og skat og bliver 54,8. Begge tal siger, hvor mange års resultat prisen svarer til, men EV/EBIT regner gælden med, og det gør P/E ikke. Hvordan gælden måles, står i lektionen om finansiel gearing.

Tallene for et enkelt selskab står på selskabets aktieside.