Lær om børsen › Nøgletal › Lektion 7 af 7
Hvad er en margin? Brutto, EBITDA, drift og netto
De fire marginer, regnet på Telia
Alle fire deler noget med omsætningen. Forskellen er, hvor meget der allerede er væk. Det svenske teleselskab Telia, året der sluttede i december 2025, med omsætningen 81,0 milliarder SEK:
- Bruttomargin: 52,7 milliarder SEK / 81,0 milliarder SEK = 65,1 %. Kun det, varerne eller tjenesten kostede, er væk.
- EBITDA-margin: 33,0 milliarder SEK / 81,0 milliarder SEK = 40,8 %. De øvrige omkostninger er væk, men ikke sliddet på gamle investeringer.
- Overskudsgrad: 10,2 milliarder SEK / 81,0 milliarder SEK = 12,6 %. Nu er også afskrivningerne væk. Tilbage er, hvad driften gav.
- Nettomargin: 3,5 milliarder SEK / 81,0 milliarder SEK = 4,4 %. Også renter og skat er væk. Tilbage er ejernes del.
Denne lektion gennemgår linjerne i resultatopgørelsen.
Telias spring mellem EBITDA og driftsresultat er stort, fordi et telenet slides og skal skiftes ud. Derfor siger EBITDA-marginen alene lidt om, hvad sådan et selskab får lov at beholde.
Marginerne for de største svenske selskaber
| Selskab | Brutto | EBITDA | Drift | Netto |
|---|---|---|---|---|
| Evolution | – | 68,3 % | 58,3 % | 51,4 % |
| EQT | 66,5 % | 53,0 % | 39,8 % | 27,6 % |
| Tele2 | 43,5 % | 43,0 % | 23,6 % | 15,3 % |
| Telia | 65,1 % | 40,8 % | 12,6 % | 4,4 % |
| AstraZeneca | 81,9 % | 33,2 % | 22,7 % | 17,4 % |
| SCA | 72,9 % | 32,4 % | 21,1 % | 15,7 % |
| Hexagon | 66,3 % | 31,7 % | 18,7 % | 11,4 % |
| Atlas Copco | 42,9 % | 26,2 % | 20,7 % | 15,7 % |
| Lifco | 43,7 % | 24,9 % | 18,3 % | 12,9 % |
| Epiroc | 37,1 % | 24,4 % | 20,2 % | 13,9 % |
| Sandvik | 40,6 % | 23,8 % | 17,4 % | 12,2 % |
| Boliden | 16,9 % | 23,6 % | 13,7 % | 10,1 % |
| ABB | 41,1 % | 21,4 % | 17,2 % | 14,3 % |
| Ericsson | 47,6 % | 21,1 % | 12,8 % | 12,0 % |
| Alfa Laval | 36,2 % | 20,5 % | 16,9 % | 11,9 % |
| Assa Abloy | 42,6 % | 19,2 % | 15,5 % | 9,6 % |
| Essity | 33,3 % | 18,7 % | 13,4 % | 9,1 % |
| Addtech | 33,3 % | 18,0 % | 13,3 % | 9,5 % |
| H&M | 53,4 % | 17,5 % | 8,1 % | 5,3 % |
| Nibe | 31,5 % | 15,5 % | 9,9 % | 5,6 % |
| Volvo | 24,4 % | 14,9 % | 10,3 % | 7,2 % |
| Saab | 21,7 % | 14,7 % | 9,6 % | 8,0 % |
| SKF | 26,8 % | 13,0 % | 7,5 % | 4,3 % |
| Skanska | 8,4 % | 6,4 % | 3,5 % | 3,2 % |
Tabellen er sorteret efter EBITDA-margin. En streg betyder, at selskabet ikke opgør linjen. Banker og investeringsselskaber er ikke med, fordi de ikke sælger varer: Handelsbanken, Industrivärden, Investor, Nordea, SEB og Swedbank.
Mineselskabet Boliden har 23,6 % i EBITDA-margin, over bruttomarginen på 16,9 %, hvilket ser umuligt ud. Miner og smelteværker afskrives i omkostningen til solgte varer, og EBITDA lægger afskrivningerne tilbage.
Marginer kan også regnes for selskaber, der aflægger regnskab i en anden valuta, fordi begge tal står i samme valuta.
Derfor er de så forskellige
Byggeselskabet Skanska havde 3,2 % i nettomargin, og spilleleverandøren Evolution 68,3 % i EBITDA-margin. Et byggeselskab køber meget materiale og arbejde ind til hvert projekt. Et selskab, der sælger den samme tjeneste til mange kunder, har de fleste af sine omkostninger, uanset hvor meget det sælger.
Derfor kan marginer kun sammenlignes mellem selskaber, der sælger nogenlunde det samme, og for det samme selskab over tid. Lektionen om, hvad der gør et selskab stærkt, viser fire svenske industriselskaber over fire år.
Det skal du være opmærksom på
Engangsposter. En stor gevinst ved et salg eller en nedskrivning havner i nettomarginen og nogle gange i overskudsgraden. Er nettomarginen højere end ventet, så læs, hvad der er med.
Justerede tal. Mange selskaber opgør deres egen, justerede margin, hvor omkostninger, de anser for midlertidige, er taget ud. Den kan afvige fra tabellen her.
En høj margin betyder ikke et stort overskud. Et lille salg med høj margin kan give færre penge end et stort salg med lav. Prisen på aktien er heller ikke med, det er det, P/S-forholdet tager op.
Test dig selv
Et selskab sælger for 200 kroner og har et driftsresultat på 30 kroner. Afskrivningerne er 10 kroner. Hvad er EBITDA-marginen?
Flere tal står på Telias aktieside.