Lær om børsen › Fundamental analyse: det grundlæggende › Lektion 8 af 8
Hvad gør et selskab stærkt?
Fem almindelige konkurrencefordele
Varemærke. Kunderne vælger selskabet og betaler mere, selv om der findes billigere alternativer.
Skifteomkostning. Det er besværligt eller dyrt at skifte. En maskine i en fabrik kan binde kunden til den samme leverandør af service og reservedele i mange år.
Netværk. Tjenesten bliver bedre, jo flere der bruger den, så de store bliver større.
Størrelse. Den største kan have de laveste omkostninger per solgt vare, og nye konkurrenter får svært ved at komme med.
Patenter, tilladelser og unik viden. Andre må ikke, eller kan ikke, gøre det samme, i hvert fald ikke i en periode.
På engelsk kaldes det ofte en moat, på dansk en voldgrav: noget, der holder konkurrenterne væk fra borgen.
Marginen over flere år
En konkurrencefordel kan ikke aflæses direkte. Men hvis den findes, bør den kunne ses: selskabet kan tage god betaling år efter år. Overskudsgraden er driftsresultatet som andel af omsætningen. Her er fire svenske industriselskaber, alle med kunder i industrien:
| Selskab | Seneste | 1 år før | 2 år før | 3 år før |
|---|---|---|---|---|
| Atlas Copco | 20,7 % | 21,5 % | 22,3 % | 21,7 % |
| Epiroc | 20,2 % | 18,6 % | 21,8 % | 22,0 % |
| Sandvik | 17,4 % | 15,6 % | 18,1 % | 16,9 % |
| SKF | 7,5 % | 10,7 % | 10,8 % | 9,7 % |
Atlas Copco havde den højeste margin i det seneste år, 21 %, og SKF den laveste, 8 %. Selskabernes regnskabsår slutter i samme måned.
Hvad marginen ikke siger
Tabellen viser, at der er forskelle, ikke hvorfor. Selskaberne sælger forskellige ting, så en lavere margin behøver ikke betyde, at et selskab er svagere. Det kan også spille ind, hvordan konjunkturen går, og hvilke engangsposter der er med. Sammenlign helst selskaber, der sælger nogenlunde det samme, og det samme selskab over tid.
En høj margin kan også lokke konkurrenter til, og en fordel kan forsvinde. Patenter udløber, kunder skifter vaner, og ny teknik gør det gamle mindre værd. Derfor læser man flere år og spørger, hvad der holder konkurrenterne væk lige nu.
Et stærkt selskab er ikke det samme som en god handel
Prisen indgår ikke i det her. Et stærkt selskab kan allerede have en pris, hvor alt det stærke er regnet med, og et svagere selskab kan have en pris, hvor der ventes meget lidt. Hvad du betaler, er et andet spørgsmål, og det tager P/E-lektionen op.
Test dig selv
Et selskab har haft en overskudsgrad på 25 % i ti år, midt i hård konkurrence. Hvad taler det for?
Flere tal findes på Atlas Copcos aktieside.