Lär dig börsen › Fundamental analys: grunderna › Lektion 8 av 8
Vad gör ett bolag starkt?
Fem vanliga konkurrensfördelar
Varumärke. Kunderna väljer bolaget och betalar mer, även om det finns billigare alternativ.
Byteskostnad. Det är krångligt eller dyrt att byta. En maskin i en fabrik kan binda kunden till samma leverantör av service och delar i många år.
Nätverk. Tjänsten blir bättre ju fler som använder den, så stora blir större.
Storlek. Den som är störst kan ha lägst kostnad per såld vara, och nya konkurrenter får svårt att komma ikapp.
Patent, tillstånd och unik kunskap. Andra får inte, eller kan inte, göra samma sak, åtminstone inte under en tid.
På engelska kallas det här ofta moat, eller vallgrav på svenska: något som håller konkurrenterna borta från borgen.
Marginalen över flera år
En konkurrensfördel går inte att läsa av direkt. Men om den finns bör den synas: bolaget kan ta bra betalt år efter år. Rörelsemarginalen är rörelseresultatet som andel av omsättningen. Här är fyra industribolag, alla med kunder i industrin:
| Bolag | Senast | 1 år före | 2 år före | 3 år före |
|---|---|---|---|---|
| Atlas Copco | 20,7 % | 21,5 % | 22,3 % | 21,7 % |
| Epiroc | 20,2 % | 18,6 % | 21,8 % | 22,0 % |
| Sandvik | 17,4 % | 15,6 % | 18,1 % | 16,9 % |
| SKF | 7,5 % | 10,7 % | 10,8 % | 9,7 % |
Atlas Copco hade högst marginal senaste året, 21 %, och SKF lägst, 8 %. Bolagens räkenskapsår slutar i samma månad.
Vad marginalen inte säger
Tabellen visar att skillnader finns, inte varför. Bolagen säljer olika saker, så en lägre marginal behöver inte betyda att ett bolag är svagare. Det kan också spela roll hur konjunkturen går och vilka engångsposter som ingår. Jämför helst bolag som säljer ungefär samma sak, och samma bolag över tid.
En hög marginal kan också locka konkurrenter, och en fördel kan försvinna. Patent går ut, kunder byter vanor och ny teknik gör det gamla mindre värt. Det är därför man läser flera år och frågar vad som håller konkurrenterna borta just nu.
Starkt bolag är inte samma sak som bra affär
Priset ingår inte i det här. Ett starkt bolag kan redan ha ett pris där allt det starka är inräknat, och ett svagare bolag kan ha ett pris där väldigt lite väntas. Vad du betalar är en annan fråga, och den tar P/E-lektionen upp.
Testa dig själv
Ett bolag har haft 25 % i rörelsemarginal i tio år, mitt i hård konkurrens. Vad talar det för?
Fler siffror finns på Atlas Copcos aktiesida.