Diskonterat kassaflöde steg för steg

En krona om ett år är värd mindre än en krona i dag

En krona i dag kan placeras och växa under året, så en krona du får om ett år är värd mindre. Hur mycket mindre beror på avkastningskravet: den avkastning du vill ha för att ta risken. Med ett krav på 9 % är 1,09 kr om ett år värd 1 kr i dag. Det kallas att diskontera, och kravet kallas därför också diskonteringsränta. Hur räntan når aktierna står i lektionen om räntorna och börsen.

Steg för steg

1. Kassaflödet. Börja med det fria kassaflödet, pengarna som blir kvar när bolaget har betalat för verksamheten och investeringarna. Vad det är står i lektionen om kassaflöde. Här räknas det per aktie och efter räntor, så det är ägarnas pengar.
2. Tillväxten. Uppskatta hur fort kassaflödet växer de första åren.
3. Diskontera. Dela varje års kassaflöde med 1 plus kravet, upphöjt till antalet år.
4. Restvärdet. Bolaget lever vidare efter de första åren. Allt efter det räknas som ett kassaflöde som växer lika mycket varje år för alltid: nästa års kassaflöde delat med kravet minus tillväxten. Även det diskonteras till i dag.
5. Summan. Lägg ihop allt.

Med 10 kr i kassaflöde per aktie i år, 10 % tillväxt i fem år, sedan 2 % om året och ett krav på 9 % ser det ut så här:

Räkna själv

Restvärdet bestämmer mest

I exemplet kommer 75 % av värdet från restvärdet, alltså från åren efter år 5. Höj kravet till 10 % och värdet sjunker till 177,50 kr, 13 % lägre. Sänk det en procentenhet och det blir 239,18 kr, 17 % högre. Små ändringar i antagandena ger stora ändringar i svaret, så en DCF säger mer om vad som måste hända än om vad något är värt. Lektion 4 vänder på räkningen och visar vilken tillväxt ett pris förutsätter.