Lär dig börsen › Börsras i historien › Lektion 7 av 7
Hur känner man igen en bubbla?
Vad är en bubbla?
Ordet används om priser som har stigit långt mer än vad som går att förklara, och som sedan faller. Ekonomen Eugene Fama menar att sådana bubblor inte går att visa, eftersom höga priser inte följs av låga avkastningar i snitt.
Ben Bernanke, då i Federal Reserves styrelse, sa 2002 att centralbanken inte på ett tillförlitligt sätt kan identifiera bubblor i tillgångspriser.
Uppgångarna före rasen
Så mycket hade S&P 500 stigit före varje topp, och så djupt föll det sedan.
| Toppen | 12 mån före | 3 år före | Fallet efter |
|---|---|---|---|
| sep 1929 | +49 % | – | −86 % |
| aug 1956 | +15 % | +100 % | −21 % |
| dec 1961 | +28 % | +36 % | −28 % |
| feb 1966 | +8 % | +43 % | −22 % |
| nov 1968 | +15 % | +18 % | −36 % |
| jan 1973 | +16 % | +31 % | −48 % |
| nov 1980 | +32 % | +46 % | −27 % |
| aug 1987 | +36 % | +102 % | −34 % |
| mar 2000 | +20 % | +93 % | −49 % |
| okt 2007 | +16 % | +39 % | −57 % |
| feb 2020 | +22 % | +43 % | −34 % |
| jan 2022 | +30 % | +96 % | −25 % |
Mönstret är svagt. Stora uppgångar kom före 1929 och 1987, men före nio av de tolv rasen låg uppgången på ett år under 30 %. Före finanskrisen var den 16 %. Streck betyder att våra kurser inte når så långt tillbaka.
Tvärtom: efter stora uppgångar
Sedan går det att vända på frågan. Vi tog alla månadsslut sedan 1929 och jämförde dem efter en uppgång på minst 30 % på tolv månader med alla månader. 30 % är vårt eget val.
| Månadsslut | Efter en uppgång på minst 30 % | Alla månader |
|---|---|---|
| Antal | 122 | 1 151 |
| Minst 20 % lägre inom två år | 27 % | 21 % |
| Ett år senare, i mitten | +5 % | +10 % |
| Högre ett år senare | 62 % | 69 % |
Efter en stor uppgång var ett fall på minst 20 % något vanligare, 27 % mot 21 %, men skillnaden ligger inom vad slumpen kan ge. I 48 av de 122 månaderna låg indexet dessutom fortfarande minst 20 % under sin topp, alltså på väg upp efter ett ras.
Ett år senare låg de i mitten på +5 % mot +10 % för alla månader.
Vad forskarna har hittat
Greenwood, Shleifer och You tittade på alla amerikanska branscher sedan 1928 som hade stigit minst 100 procent på två år, 40 fall. De fann att Fama till stor del har rätt om snitten: avkastningen efteråt var inte ovanligt låg. Men risken för en krasch ökade. Risken för ett fall på 40 % inom två år steg från 20 till 53 procent när branschens uppgång utöver börsen gick från 50 till 100 procent. Hur uppgången såg ut, med svängningar, omsättning och nya aktier, hjälpte också.
Det gäller branscher, inte hela börsen. Hälso- och sjukvårdsaktierna steg över 100 procent mellan 1976 och 1978 och fortsatte sedan upp i tre år till.
Vad som kännetecknade rasen
Det här går att se i efterhand. Det betyder inte att det alltid slutar med ett ras.
- Lånade pengar. År 1929 betalade köpare ofta 10 procent själva.
- Något nytt som ingen hade provat i en kris. Portföljförsäkring 1987, och nya bolåneprodukter före 2008 vars risk enligt Federal Reserve kanske inte var väl förstådd.
- Tron att priserna ska fortsätta upp. Federal Reserve beskriver hur stigande huspriser gav förväntningar om ännu högre priser.
- Förklaringar om en ny tid. Irving Fisher talade om en permanent hög platå efter toppen 1929.
Testa dig själv
Vad visar forskningen av Greenwood, Shleifer och You om branscher som har stigit mycket?
Indexet räknas utan utdelningar. Kurser till och med 6 nov 2026.
Källor
- Greenwood, Shleifer och You, Bubbles for Fama, NBER working paper 23191, publicerad i Journal of Financial Economics 2019, läst 5 november 2026.
- Ben Bernanke, Asset-price "bubbles" and monetary policy, tal den 15 oktober 2002, läst 5 november 2026.
- Federal Reserve History, Stock Market Crash of 1929, Stock Market Crash of 1987 och Subprime Mortgage Crisis, läst 5 november 2026.